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WTI/Brent原油价差将进一步收紧

2016-12-22 15:58:37   我要说两句  中国期货信息网

  WTI油价2016年春季或超过Brent

  Brent是当今全球原油定价体系的核心,大约55%的国际原油贸易直接或间接以Brent原油价格作为价格基准。Brent原油出产于北大西洋北海布伦特地区,是国际原油现货贸易的主要标的原油,具有较为重要的现货影响力。WTI原油是美国西得克萨斯州出产的轻质原油,其价格则是北美地区的基准油价,因有美国强大的消费能力以及繁荣的金融市场作为支撑,在国际能源市场上也同样占有一席之地。

  多年来,WTI原油与美国原油价格走势保持一致,其交易价格一直低于与国际市场联系更加紧密的Brent油价。原因有几点:首先,在过去几年间,美国原油产量大大增加,原油行业经历了迅猛的扩张和发展。WTI原油产于美国西得克萨斯州,其价格代表了美国石油市场的供求状况,而Brent原油产自北大西洋北海布伦特地区,其价格是世界油价的标杆,反映全球原油市场的供求状况。相比国际市场,美国国内急速增加的原油产量加剧了WTI原油的超额供应,因此,WTI油价低于Brent油价。其次,由于管道运输能力跟不上日益增加的原油生产,导致美国局部地区出现原油产量过剩,压低WTI油价。最后,原油出口禁令使得大量原油只能在美国本土流动。因此,WTI原油与Brent原油之间的价差自原油产品交易之初就存在。

  价差收紧

  在2012与2013年间,WTI与Brent原油之间的价差一度达到数十美元/桶。而后,随着美国石油管道运输能力的提升,二者的价差逐渐缩小。近来,由于油价暴跌,这一价差更是严重收缩。导致这一现象的原因在于:国际原油市场自2014年开始出现产能过剩,即之前仅存在于美国的供过于求的局面开始在全球市场出现,并造成严重的负面影响。可以看到,在2015年第一季度,WTI油价甚至有时小幅超过Brent油价。

  可以预计,油价持续低迷迟早会推动生产商削减石油产量。实际上,根据近期原油生产数据,美国的产量增长已经连续处于疲态,生产速度明显减慢。

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  图为WTI与Brent油价对比

  美国原油生产减少支撑WTI油价

  上图为美国能源信息署(EIA)披露的美国原油生产情况。原油产量在今年3月到达顶峰——969万桶/天,但到了5月,已经下跌至951万桶/天。换句话说,低油价已经迫使原油减产,并且在未来数月内,原油产量还将进一步下滑。据穆迪(Moody’s)的预测数据,由于债务累积以及贷款人不再为开采商提供借款,今年在天然气和原油产业,将会出现更多违约。正如穆迪高级副总裁John Puchalla在近期报告中所说——能源产业将成为明年行业违约的主要推动力。而生产商的套期保值合约纷纷到期,这意味着更大的亏损将难以避免,这也增加了原油供应商违约的可能性。考虑到违约风险,贷款人减少能提供给生产商的信用额度,而这使得财务能力较弱的原油公司面临流动性危机。贷款额度下降以及流动性不足均会对原油生产造成不利影响。

  国际能源机构(IEA)预计,美国上半年日均原油产量为1260万桶,四季度将降至1250万桶。报告称:“钻机数的下降将导致下半年美国原油产量增长不及此前预期。”根据原油服务商BAKER HUGHES的数据,美国原油钻机数量目前已经降至2010年以来最低水平。IEA预计,2015年美国的日均原油产量为1252万桶,2014年为1181万桶。同时美国页岩油产量显露出放缓迹象,预计下半年开始美国的原油产量将开始收缩。而一项调查结果显示,美国商业原油库存料将继续下降。总之,美国原油生产逐渐减少在一定程度上为WTI原油价格提供了支撑。

  OPEC不减产政策压低Brent油价

  在世界原油市场上,主要供应者OPEC实际上是非市场生产者,其原油生产的主要决定因素并非市场价格,而是各生产国的产量配额。在近期油价暴跌的熊市之中,OPEC仍旧坚持不减产政策,这与美国削减原油生产的市场反应截然不同。换句话说,尽管油价低迷,OPEC仍将继续保持生产,但市场行为决定了美国原油公司不可能采取相同的政策。此外,伊核问题的解决将会向市场释放大量的伊朗原油,进一步压低油价。若是OPEC仍旧保持产量,则OPEC与美国在原油产量上的差异将会进一步扩大。

  IEA调查报告显示,沙特阿拉伯3月原油产量接近历史新高,推动OPEC产量创下4年来最大增幅。受沙特、利比亚和伊拉克增产影响,OPEC产量创2011年6月以来新高。今年3月,沙特日均原油产量增加39万桶至1010万桶,为2013年9月以来最高,并接近历史最高水平。伊拉克3月的日均原油产量增加35万桶至367万桶,其原油出口也增加至创纪录的每天300万桶。利比亚3月日均原油产量也增加19万桶至48万桶。

  由于OPEC坚持不减产,而市场需求疲软,国际原油供应始终处于过剩状态,导致Brent原油价格面临下行压力。

  由于上述原因,WTI/Brent原油价差将会进一步收紧,甚至会出现WTI油价反超Brent油价。根据美国银行发布的预测报告,WTI油价将会在2016年春季超过Brent。而由于国际油价更为便宜,美国将可能选择更多地进口原油。 (本文编译自http://oilprice.com/Energy/Oil-Prices)

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