早评:商品须看美元脸色 美元"被升值"冲击新兴市场

　　【编者按】因欧洲债务问题发展趋势愈发不明朗，上周末投资人纷纷选择购入美元、抛售非美货币和资产，导致美元指数重返８０上方。业内人士普遍认为，欧元区主权债务忧虑将成为今年市场分外关注的焦点。海通期货研究所在最新一期宏观研究报告中预计，欧元仍将承受重压，美元在避险情绪和良好数据支撑下继续走高的概率很大。受此影响，大宗商品未来的走势或不容乐观，投资者应保持谨慎观望态度。

　　因欧洲债务问题发展趋势愈发不明朗，上周末投资人纷纷选择购入美元、抛售非美货币和资产，导致美元指数重返８０上方。业内人士普遍认为，欧元区主权债务忧虑将成为今年市场分外关注的焦点。海通期货研究所在最新一期宏观研究报告中预计，欧元仍将承受重压，美元在避险情绪和良好数据支撑下继续走高的概率很大。受此影响，大宗商品未来的走势或不容乐观，投资者应保持谨慎观望态度。

　　历史经验反复证明，一旦美元步入稳定的升值轨道，大宗商品走出大牛市的可能性很小；反之，若美元持续贬值，投机资金涌入大宗商品市场博取超额收益的意愿则会分外强烈。

　　与２００８年相仿的是，目前投资人对全球经济的信心同样不足。因担心欧元区各国经济状况恶化程度高于美国，投资者宁可选择买入美元，也不愿持有欧元资产。

　　业内人士表示，就目前的情况来看，２０１０年大宗商品市场恐怕难有起色。除了美元升值的因素之外，来自中国买盘的减少将导致现货需求出现锐减，２００９年，中国在大宗商品市场斥资购买了大量的铜、原油、铁矿石的资源类商品，成为全球唯一一个逆势买入大宗商品的国家。进入２０１０年后，中国经济发展的目标改为调结构，再次大举买入大宗商品的可能性已然不大，大宗商品大幅上涨的基石已不复存在。

　　希腊等国骤然升温的主权债务问题，继续给全球金融市场带来阴影。在欧元大跌和避险买盘的双重推动下，美元指数连续创出近７个月新高。昨日的亚太股市依然低迷不振，多数市场都收低，日经指数大跌１。１％，港股跌０。６％。

　　分析人士指出，在欧元区的局势明朗前，美元“被升值”的趋势短期仍难改变。这可能通过套利交易平仓波及各类金融资产，其中，最受“热钱”青睐的新兴市场可能首当其冲。

　　美元“被升值”波及股市

　　上周五美股收高以及中性偏利好的美国非农就业报告，并没有给周一的亚太市场带来极大提振，而作为避险指标的美元则强势依旧。

　　８日收盘，日经指数大跌１。１％，报９９５２点，为两个月来首次收于万点关口下方。港股跌０。６％，恒指收报１９５５１点，创５个月新低，股指过去三个交易日的累计跌幅接近６％。韩国股市跌０。９％，新西兰股市下滑０。４％。其他地区市场也较为低迷，新加坡股市微涨０。４％，台股基本持平，澳大利亚股市升０。２％。

　　欧洲股市昨日开盘后多数走低，英国股市早盘跌幅为０。３％，法国股市跌０。１％，德国股市基本持平。

　　相比之下，美元则继续受到追捧。截至昨日北京时间２０时４０分，美元指数报８０。３７，基本持平。前一天，该指数一度达到８０。６８，为７个月来最高水平。

　　“美元是‘被升值’了！”瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬昨天在接受上海证券报记者采访时说，他指出，不是美国的基本面好了，而是欧洲的基本面在明显转弱，导致美元“被迫升值”。

　　陶冬进一步指出，近期欧洲债务危机带来的美元被动升值，可能带来两方面的后果：一是汇率波动会加剧，一方面当其他货币出问题时，美元有上涨压力，同时不确定性增多也会增强美元作为“避险天堂”的吸引力；其次，美元和套利交易关联，美元持续走强可能不仅仅是汇率问题，而是跟整个金融资产价格波动直接相关，这在过去两周里也表现得非常突出。

　　危机会否扩大有待观察

　　美元套利交易的问题已不是什么新鲜事，此前包括ＩＭＦ以及“末日博士”鲁比尼等都多次警告说，美元套利交易可能在全球催生巨大的资产泡沫。

　　套利交易的规模到底有多大，没人确切知道，因为没有任何官方或民间的统计数据可循。彭博社之前的报道称，当前美元套利交易的规模可能有１。４万亿美元到２万亿美元。

　　一般来说，套利交易投资人会借入低廉的美元资金，转投高收益资产，如新兴市场。一旦汇市波动加剧，或是出现突发事件，这类交易往往会快速平仓，从而导致相关资产价格的剧烈波动。

　　摩根士丹利的策略师近期上调了对美元的预估，预计欧元对美元年底可能跌至１。２４，此前的预期为１。３２。陶冬则认为，考虑到欧元区的情况一时还难以稳定，美元的升值还没有结束，只是其间会有一些调整。他表示，希腊的问题通过套利交易将风险扩散到更广泛的金融市场，所有的市场都受到影响，而新兴市场可能更大一些，因为后者是套利交易最重要的战场之一。

　　对于欧洲多国的债务危机，专家普遍表示了担忧，不过，眼下似乎还没有太多人认为，这一事件会给全球带来严重的二次探底风险。

　　耶鲁大学金融学教授陈志武认为，希腊等类似危机所涉及的金额都非常有限，只会有局部影响，不容易把全球经济拉下马。陶冬则称，此次危机会否扩大是一个概率事件，接下来要取决于三方面的因素：首先，希腊本身的“债情”如何发展；其次，欧洲央行或是ＩＭＦ会不会出手相救；第三，其他更多的国家会不会出现新的主权债务危机。

　　在市场纷纷认为美元走强趋势逐步形成之际，可能随之而来的资金流向逆转也成为关注和讨论焦点。分析人士指出，一旦资本从新兴市场出逃，那么不光对外汇市场，对大宗商品、贵金属等价格都将产生较大冲击。

　　近日来，在各方因素的刺激下，美元指数节节走高，突破８０点关口，并有继续上冲迹象。更加值得注意的是，市场的情绪还在升温，认为美元将继续走高的声音不断增加。

　　市场纷纷看好美元后续走势，包含了对美联储加息预期的升温。招商银行　（６０００３６　股吧，行情，资讯，主力买卖）分析师刘东亮表示，加息事件成为中长期内帮助美元确立上升走势的关键因素。

　　“短期内美国较好的经济数据和欧洲主权债务的危机是帮助美元走强的原因。”他表示，但是这也许只是一个序幕，一旦美联储加息预期提前确立，那么将对美元形成实质性的支撑。他还预期，欧洲央行可能在年内都会保持现有利率水平不变，那么不同货币之间利差水平会出现戏剧性的变化。

　　事实上，利差的存在是套利交易存在的土壤。金融危机爆发之后，美联储通过连续降息来对抗不断恶化的经济，并在２００８年末将利率下调至０－０。２５％的历史低点，这为套利交易参与者将目标瞄向美元打下了基础，美元以其低利率成本的优势成为融资首选，大量资金流向高息货币和有更高收益的新兴市场。

　　但是随着美元自２００９年末展开反弹，此前资金的单向流动也出现了变数。刘东亮表示，一旦美联储拉开加息序幕，将对于套利交易者产生巨大影响。“假设美联储将利率提高到０。５％，将意味着套利的融资成本增加一倍，”他说，再考虑到套利者所采用的高倍数杠杆操作，因此美联储加息、美元上涨将直接导致套利交易的平仓和资金流向的快速逆转。

　　他还表示，如果资本流动方向发生逆转，不只是对外汇市场，还可能会造成大宗商品、贵金属等价格的巨大波动。但是对于中国市场来说，因为有资本管制，资金尚不能自由跨境流动，因此他认为资金逆流对中国市场带来的影响会比较有限。

　　另外，之前美元下跌途中，部分投资者丧失了耐心，因看淡美国经济、美元走势而重新配置资产。随着美元重新走强，这些投资者可能又要重新配置资产了。

　　尽管道琼斯指数在上周五交易的最后时刻力挽狂澜，艰难报收于一万点重要心理关口之上，但未能扭转美国股市在今年年初五周内连续四周下跌的颓势。

　　纽约股市三大股指自１月１９日创下一年多收盘新高以来，目前道琼斯３０种工业股票平均价格指数已累计下跌６。６％，以科技股为主的纳斯达克综合指数累计下跌７。７％，最能代表市场趋势的标准普尔５００种股票指数累计下挫７。３％。尽管大多数分析人士对美股全年的走势依然乐观，但作为经济“晴雨表”的股市持续下跌，且交易量加大、波动性增强，从一个侧面反映出世界经济持续复苏势头依然脆弱。

　　首先，作为世界经济的领头羊，美国经济“进三步，退两步”的恢复方式总是无法让人放心。

　　在政府大规模刺激政策的支撑下，美国房屋市场出现了触底回升的迹象，然而标准普尔公司最近的一份报告指出，最近美国房屋销售下滑使得待售房屋增加，有可能导致房价再度下探。除此以外，更令投资者担心的是，一旦美国政府对房地产市场实行的减税等刺激政策到期，房地产市场的复苏能否持续。

　　就业市场的持续低迷也是美国经济复苏进程中的一根“刺”。尽管１月份美国的失业率从去年１２月的１０％降至９。７％，但该月的失业人数却远多于市场预期。多数经济学家认为，美国的失业情况在好转之前“还会变得更坏”。

　　其次，欧洲一些国家的主权债务问题最近出现了扩大化的倾向，再次引发了投资者的忧虑。

　　纽约证券交易所资深交易员瓦尔德斯对记者表示：“希腊的问题相对而言影响较小，我们现在更担心西班牙的情况出现恶化。要知道，西班牙的经济规模是希腊的六倍。”

　　市场希望欧盟对这些陷入债务危机的国家出手相助，以避免危机的进一步蔓延。瓦尔德斯说：“市场现有传言说国际货币基金组织和欧盟将联手对这些国家进行救助，所以你看到股市在周五的最后时刻快速反弹。情况如果属实，将有助于市场信心的恢复；传言如果落空，你可能会看到一些投资者更坚决地卖出。”

　　除此以外，来自政策方面的太多不确定性明显打压了投资者情绪，是近期股市下跌的另一大直接原因。

　　更重要的是，在经历了长达１０个月的上涨后，美国股市的表现已经透支了部分经济复苏的能量，也将投资者的期望带到了过高的水平。纽约证券交易所资深交易员戴维·汉德森告诉记者，公司业绩仅仅超出市场的平均预期已无法令人满意，必须要超出最好预期且对今后的前景表示乐观才能提振股价；经济在恢复的证据也很容易被投资者忽视，人们需要数据传递出经济在“持续、有力”复苏的信号，“这显然是不现实的”。纽约Ｅｘｅｃｕｔｉｏｎ　ＬＬＣ公司首席市场策略分析师理克·本西格诺预测，市场要从１月１９日的高点下跌超过１１％后才会真正企稳。

　　据新华社华盛顿２月７日电　美国财政部长盖特纳７日表示，美国经济出现双底衰退的风险不大，但经济复苏将缓慢且不稳。

　　盖特纳在接受美国广播公司《本周》节目采访时说，与过去１２个月相比，今天美国再次陷入衰退的可能非常非常低。

　　针对外界担心美国债务将会影响主权评级问题时，盖特纳表示，债务问题不会危及美国的３Ａ评级，相反投资者对美国的偿债能力有信心，这就是为什么发生危机时，投资者仍把美元资产看作避险资产。